俄罗斯卢布惊人反弹40%成为今年以来表现最好的

　　

　　卢布走强原因包括俄罗斯央行维持高利率、资本管制收紧以及俄乌和谈取得进展。

　　5.除石油贸易外，俄罗斯基本与全球市场隔绝，卢布贬值对提升贸易竞争力作用有限。

　　俄乌战事迁延、国际油价滑坡、西方制裁更加严厉、全球经济下行，然而就在这样的情况下，俄罗斯卢布却强势走高。

　　根据美国银行数据，卢布是今年迄今全球表现最佳的货币，​​涨幅超过40%​​。卢布在2025年这番亮丽的上涨行情，与过去两年这张俄罗斯货币大幅贬值的态势形成了鲜明反转。

　　市场观察人士表示，卢布走强与其说源于外国投资者信心突然大增，不如说是​​俄罗斯当局资本管控​​和​​政策紧缩​​之功。美元走弱更是锦上添花。

　　富国银行国际经济学家兼外汇策略师布伦丹·麦肯纳（Brendan McKenna）列举了卢布反弹的三大原因：俄罗斯央行选择将利率维持在相对高位、资本管制和其他外汇限制略有收紧，且俄乌和谈取得一些进展或有推进尝试。

　　俄罗斯央行为遏制高通胀一直采取限制性立场，将国内利率维持在20%高位并收紧信贷。行业观察人士称，高昂的借贷成本阻碍了当地企业进口商品，从而降低了俄罗斯企业和消费者的外汇需求。

　　复兴资本（Renaissance Capital）经济学家安德烈·梅拉申科（Andrei Melaschenko）表示，由于消费疲软，当地进口商的外汇需求有所下降。由于银行无需抛售卢布来购买美元或人民币，这种下降势头推动了卢布上涨。

　　这位俄罗斯经济学家指出，2025年第一季度，消费电子产品和卡车等领域出现库存积压——这些商品在去年下半年曾因预期进口关税上调而被积极采购。

　　梅拉申科称，消费降温主要集中在耐用品领域，而这正是俄罗斯进口的重要组成部分。

　　此外，俄罗斯出口商需将美元收入兑换成卢布，从而增加本币需求。而进口商则削减了外国商品采购，因此无需抛售卢布支付美元货款。

　　俄罗斯政府要求大型出口商将部分海外收入汇回国内，并在本地市场兑换成卢布。分析师称，尤其是石业一直在将外汇收入兑换回卢布。

　　俄罗斯央行（CBR）数据显示，今年1月至4月期间，俄罗斯大型出口商的外汇销售总额达​​425亿美元​​，较1月前的四个月环比增长近6%。

　　美国约翰霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克（Steve Hanke）表示，俄罗斯央行收缩货币供应量也为卢布提供了支撑。2023年8月，俄罗斯央行释放货币的年增长率高达23.9%，但自今年1月起该数据转负——目前年收缩率为-1.19%。

　　富国银行的国际经济学家麦肯纳补充道，在美国总统特朗普当选后，人们对俄乌达成和平协议的期待也提振了乐观情绪。尽管存在资本管制，但市场对俄罗斯经济重返全球体系的预期促使部分资金回流卢布计价资产，这在一定程度上支撑了卢布币值。

　　尽管卢布当前表现强势，但分析师警告其或不可持续。作为俄罗斯出口经济支柱的​​油价​​今年大幅下跌，可能拖累外汇流入。

　　梅拉申科表示：我们认为卢布已接近峰值，近期可能开始走软。国际油价的大幅下跌应会导致俄罗斯能源出口收入和外汇抛售量减少。

　　麦肯纳也指出，尽管近期俄乌和谈未取得实质性进展，但若达成具体和平协议，反而可能削弱卢布——因为支撑汇率的资本管制（如外汇限制）可能解除。卢布未来抛售速度可能极快，尤其在达成和平或停火协议的情况下。届时资本管制可能全面解除，央行或许会快速降息。

　　行业分析师指出，出口商利润率也在缩水，尤其在全球油价下跌背景下，俄罗斯石业首当其冲。俄政府同样承压——油价走低叠加卢布升值，正在侵蚀油气收入。

　　芬兰银行高级经济学家赫利·西莫拉（Heli Simola）表示，普京政府的财政对原油价格波动高度敏感，2024年油气收入约占俄罗斯联邦财政收入的30%。

　　梅拉申科称：俄罗斯财政部被迫更依赖国家福利基金来支付开支。若此趋势延续，非优先支出项目可能面临进一步削减。

　　不过麦肯纳指出，除石油贸易外，俄罗斯基本与全球市场隔绝。这意味着卢布贬值对提升俄罗斯贸易竞争力作用有限。